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8月經濟資料點評:低基數效應下,經濟週期性弱勢企穩

日期: 2015-09-17
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受國內外經濟及金融市場“危機情緒”影響,8月經濟資料總體依然疲弱,但低基數效應下經濟顯露出弱勢回升趨勢。8月工業增加值微幅回升,固定資產投資增速繼續回落,消費則在通脹回升作用下繼續改善。總體來看,8月經濟形勢的弱勢回升表明去年同期的低基數效應已經開始顯現,這一趨勢將在四季度繼續擴大。

  8月工業規模以上工業增加值同比增長6.1%,與我們預期的一致,較7月前值的6.0%有所改善。8月採礦業工業增加值同比增長4.0%,較7月的5.6%有所回落但仍為年內第二高增速,顯示大宗商品價格低位元震盪情況下部分採礦業企業加速生產的可能;製造業同比增長6.8%,高於7月前值的6.6%,為3月以來的最高值,主要反映了去年同期的低基數效應。8月工業增加值環比季調增速由上月的0.33%提升至0.53%,工業生產環比增長加快。從細分行業來看,有色金屬礦采選業、非金屬礦采選業工業增加值同比增速均出現回升,或顯示部分上游企業認為當前大宗商品原材料價格已處階段性低位因而趁機擴大生產;石油及天然氣開採業增速則繼續回落,反映了在俄羅斯、OPEC拒絕減產而伊朗制裁取消的情況下,全球油氣延續供大於求狀況。電腦、通信和其它電子設備製造業增速由上月的9.4%提升至11.1%,創5月以來的最高值,顯示新興產業復蘇加快。

  投資仍在惡化。1-8月固定資產投資同比增速為10.9%,較上月的11.2%再回落0.3個百分點,低於我們預期的11.1%。2013年以來投資增速呈持續下降態勢,反映了危機後4萬億投資計畫“藥效”褪去、房地產大週期結束、製造業開啟去產能歷程的綜合影響。單月來看,房地產、製造業投資下滑是8月總投資惡化的根本原因。1-8月房地產投資累計增速由7月的4.3%繼續下降至3.5%,儘管房地產銷售持續回暖,樓市去庫存卻仍未結束,房地產投資一時間仍難現復蘇。從細分項來看,8月上游採礦業、中游各類製造業以及下游各類服務業均出現增速下滑,反映了國內外“危機恐慌情緒”下投資風險偏好的下降。此外,8月京津冀及周邊地區各類施工專案因閱兵需求大面積停工,成為投資增速下滑的一次性影響因素。

  消費繼續平穩增長。8月社會消費品零售總額同比增長10.8%,較7月提高0.3個百分點,略高於我們預期的10.6%;扣除通脹因素後實際增長10.4%,與上月持平。分項來看,餐飲類消費繼續增加,餐飲收入累計同比增長11.7%,為2013年以來的最高值,反映了三公消費治理的影響逐漸淡化,居民消費增長提速。房地產銷售持續回暖帶動居住類消費增長,8月家用電器消費同比增速由7月的8%大增至14%,建築及裝潢材料類消費同比增速由7月的17.9%增至20.7%。受油價低迷拖累,石油及制品類消費增速由上月的-7.2%繼續惡化至-8.8%。

  8月國內外經濟、股市、匯市及商品市場仍面臨波動,市場情緒悲觀,加之閱兵帶來的停工一次性影響,各項經濟資料總體依然偏弱。然而8月資料也顯示出一些積極跡象。其一,儘管經濟下行風險加劇、市場情緒負面,消費依然持續平穩增長,顯示消費意願依然較強。下半年在通脹回升及季節性因素影響下消費增速仍將繼續提升,成為最為穩定的需求部分。其二,工業生產與投資有望在低基數效應下出現增速回升,顯示經濟週期性弱勢企穩。此外,儘管目前國內工業許多部門依然面臨產能過剩困境,但近期部分上游行業工業生產增速提升,或顯示市場認為目前的商品價格處於階段性低位並擴大生產。其三,投資仍是需求中的薄弱環節,但8月基建投資開始提速。8月基礎設施投資同比增長19.4%,較7月提高4.8個百分點,顯示了財政支出大增、基建專項債基金投放到位等穩增長政策的效果已開始顯現。8月財政開始繼續大幅增長,預計積極財政政策刺激投資的效果仍將持續。總體來看,四季度經濟將在低基數效應、穩增長政策效應和季節性因素的共同作用下弱勢企穩。

  政策方面,隨著金融市場調整接近尾聲,貨幣政策額外“關照”股市的需求減弱,而隨著通脹水準的回升,滯漲風險增大,加之週邊環境方面美聯儲加息時間視窗的臨近,貨幣政策或再度回歸觀察期。財政政策方面,8月公共財政支出同比增長25.9%,較7月的24.1%繼續提高,交通運輸、節能環保等領域支出加快,財政穩增長發力。預計財政寬鬆、貨幣“觀望”將成為未來一段時間的政策主題。


 


 


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